中加基金固收周报：京沪地产政策同步放松，收益率曲线明显转陡

　　债市：京沪地产政策同步放松，收益率曲线明显转陡

　　市场回顾与分析

　　一级市场回顾

　　上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为3181亿、312亿和0亿，净融资额为2130亿、-16亿和0亿。信用债共计发251只，总规模2265亿，净融资额-41亿。可转债新券发行1只，合计融资规模约4.3亿元。

　　二级市场回顾

　　上周收益率曲线转向牛陡。主要影响因素包括：资金面、11月经济金融数据、中央经济工作会议、京沪地产政策等。

　　流动性跟踪

　　上周公开市场净投放9990亿，存单供需明显改善，募满降价情况增多。关注本周1.28万亿逆回购及900亿国库现金定存的到期续作及税期资金面形势。

　　政策与基本面

　　上周公布的11月信贷、固投、消费数据不及预期，工业产出略超预期。中央经济工作会议召开，会议对明年工作做了具体部署，随后京沪同步调整地产政策。高频数据来看：寒潮对露天作业、居民出行等经济行为产生拖累。

　　海外市场

　　美联储12月FOMC表态偏鸽，点阵图显示官员预期明年降息75BP，欧央行和英央行则驳斥了降息预期。最终10年美债收盘3.91%，较前周下行32BP，美元指数下跌1.4%。

　　债市策略展望

　　上周债券收益率曲线开始走陡，一方面美联储态度偏鸽，人民币汇率压力减轻，而人民银行表态维护年末流动性合理充裕，本月MLF超量续作8000亿侧面显示其决心，另一方面年内国债增发即将进入尾声，近期银行体系融出规模增加，市场预期跨年后资金面形势转好。目前3个月期国股存单仍接近2.7%，短债具有较高性价比，短期内市场或延续曲线走陡的修复性行情，但中期来看，新一轮政策发力可能已开始，一季度经济开门红概率不低，建议以震荡思路操作，在把握估值修复机会的同时做好流动性管理。转债方面，进入今年以来的底部区间，预期的博弈仍将持续。国内市场短期对明年政策预期和基本面预期悲观，担忧经济缺少增长抓手。但政策表述是偏积极的，“以进促稳”、“先立后破”、“财政适度加力”，未来仍有可能出现更加详细的政策改善社会预期，关注后续两会经济目标和政策演绎。

　　风险提示：本材料的信息均来源于已公开的资料，对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本材料中的观点、分析仅代表公司研究团队观点，在任何情况下本文中的信息或表达的意见并不构成实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议和担保。任何媒体、网站、个人未经本公司授权不得转载。