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期货日报
去年年末聚酯市场异常忙碌，映射出今年市场将延续回暖态势。尤其是元旦以来，外贸订单的旺盛让市场颇感意外。询单打样增多，织机负荷上升，赶工现象频繁，“忙”成了当前市场的“主旋律”。“本来闲得都想放假了，结果突然忙了起来。”一纺织老板感叹，短短一周时间，面料出货量已达15万米，另有70万—80万米正在染厂排队，染厂交期也延长了。算算，当前距离春节还有20多天，聚酯产业春节放假已进入“倒计时”，但各环节仍在忙碌，收官在即，市场的这一表现着实不一般。
“春江水暖鸭先知”。作为产业链的关键一环，很多贸易商会在春节前到下游市场走走转转，测一测“温度”、试一试“冷暖”。同样是春节前，今年的聚酯市场却带给贸易商不同的感受。
作为全国重要的经编产业基地，浙江海宁和绍兴汇聚了众多织造和印染企业。上周，在上述地区走访时，物产中大（嘉悦）浙江能源有限公司聚酯事业部经理朱少晖感到意外，下游市场放假时间比往年迟一些，部分订单较多的企业甚至苦恼于工人不够而不得不降负。
（图片来源网络，侵删）
聊起今年春节前的情况，下游老板们脸上露出了笑容。朱少晖表示，与去年春节前相比，今年老板们的心态好了很多。据他介绍，海宁一企业去年春节前一个月就放假了，但今年的计划是做到春节前一周。
期货日报记者了解到，通常，进入放假“倒计时”，聚酯产业中的织造开机负荷会逐步下滑，部分经营不佳的企业率先停产，而大部分企业会在春节前半个月放假。
“就产业链来看，放假的顺序往往是织造企业—热电厂—印染企业—面料贸易商。”苏州福布丝文化传媒有限公司总经理张强告诉记者，往年，纺织市场中堪称放假风向标的热电厂会迎来一年一度的检修，大规模的放假都是从热电厂发布停汽检修开始。而今年，盛泽地区热电厂停供汽基本都在1月底。“留给生产的时间还有10天左右。”他称。
通过梳理发现，聚酯产业链不同环节的状态有所分化。“目前，聚酯环节开工负荷稳定，下游织机和加弹环节开工负荷都从去年四季度的高点持续下滑，而印染环节开工负荷近期有所抬升。整体上，聚酯产业还未进入大面积放假状态。”国投安信期货化工首席分析师庞春艳称。
（图片来源网络，侵删）
对此，张强解释，织造端因品种、集群的差异，各企业的生产情况并不相同。据他介绍，部分生产和销售不佳的企业1月初已经提前放假，不管棉纺还是化纤面料市场，都有类似情况发生。
“就织造端而言，今年梭织如喷水织机企业放假较晚。当前，吴江、长兴、苏北地区喷水企业开机负荷还在八成偏上，而局部针织如经编和圆机企业放假较早，尤其是常熟的经编和圆机企业以及萧绍的圆机企业，开机负荷较低，三成以下运行。不过，海宁经编企业开机负荷尚可，仍在八成偏上。”华瑞信息（CCF）资深分析师何玲莉表示。
CCF根据调研估测，江浙织机负荷下降至三成以下会在1月28日前后。各地织机的放假决策其实和自身的订单好坏相关。
据何玲莉介绍，去年12月下旬开始，下游订单和生产发生变化。“一个是订单内外销轮转，受海运费持续上涨带动，外销订单有春节前集中出货的需求，生产上有赶单行为；另一个是品种季节性转换，主要以服装类产品为主，由冬季面料产品转向春夏季产品。因此，开机负荷较高的企业主要偏向外单，且品种偏向春夏季产品，喷水织机表现更好一些，像加捻、仿棉、弹性等产品生产比较忙碌。”何玲莉如是说。
受访人士普遍认为，1月下旬至2月上旬，下游开机负荷可能加速下滑，行业随之进入放假状态。
海外订单已启动，终端需求表现超出预期
事实上，聚酯产业的推迟放假反映出市场的向好心态。
“与去年相比，今年织造和聚酯市场整体氛围良好。”首创期货高级分析师魏琳表示，织造订单原本在去年11月底见顶，然而12月受到寒潮影响，终端订单在经历了几周小幅回落后再度回升。目前，织造和聚酯企业开机负荷维持在近几年同期高位，终端需求表现出较强韧性。
期货日报记者了解到，今年春节前，市场最大的特点体现在订单多、库存低。尤其是元旦以来，聚酯多个环节的表现超出预期，厂家相当忙碌。
对此，朱少晖也表示，一方面，订单确实很好，主要体现在外贸上，但点对点加工费并不高，企业关注点仍在原料端；另一方面，成品布库存偏低，个别企业甚至没什么库存。“低库存状态下，下游织造企业的压力不大，不论是开机还是备货，老板们的操作都相对灵活。”他称。
据了解，聚酯市场在春节前会一直根据订单情况调整生产，不仅是织造企业，印染企业近期也较为繁忙。
多数印染企业计划在1月底放假停产，近期大部分企业都在赶单、赶交期。印染开工负荷的提升与年底赶工有关，主要是生产春夏订单。
据张强介绍，当前，印染企业基本以春节前生产出货为主，同时部分春夏订单的下达给了企业更加紧凑的交付安排。“近日，一家四面弹企业反馈，已经接到明年5月的订单，但客户要求高、交期急，打乱了企业的生产节奏，令其不得不重新考虑生产环节的安排。”他称。
不少受访人士也向记者证实，元旦以来，不管是提前备货还是下单，聚酯市场确实迎来了春节前的忙碌。
“一方面，还是以备货为主，坯布贸易春节前囤货的现象突出；另一方面，订单比例也在提升，小批量多批次的国内市场下单策略已经很明显。”张强表示，受红海危机等因素影响，运费上涨引发外贸订单提前下达的情况也时有发生。
基于近期海运费持续攀升，海外订单近期集中下达。对此，朱少晖表示，下游外贸订单已经启动，主要是中亚等新兴市场的纺服、家纺订单，以及中东市场（转口到南半球）的冬季服装订单。“现在下游把更多机器用来赶外贸订单，订单少的接到春节前后，多的接到4月。”他称。
“去年下半年，外贸订单开始好转，加上11月内销订单火爆，下游市场对于今年的信心满满。”朱少晖称，近期部分下游采购的经编机器排到3—4月才能提货。
正是因为春夏季订单和部分外单赶工，聚酯终端开工负荷近期维持在高位。截至目前，江浙加弹机综合开工负荷在82%、织机开工负荷在73%、印染开工负荷在77%，均处于近几年同期高位。
值得一提的是，往年海外春夏单是分批在春节前一两个月与春节后一两个月下达，而目前，据织造企业反馈，订单集中在春节前，春节后的订单显得稀少。何玲莉认为，对春节后的聚酯需求，市场仍有一定隐忧，需要时间的验证。
在张强看来，1月底之后，整个聚酯市场将从繁忙回归平静。“去年因大环境问题，全年接单和利润情况并不乐观，但四季度以来的市场好转令纺织企业心态微妙转变，不管是节前备货还是节后生产恢复，都会较之前更积极。”张强告诉记者，多数聚酯企业计划将假期控制在20天左右，基本上，正月初十就能迎来复产高峰。
下游专业性提高，期货期权工具运用娴熟
去年春节，聚酯产业迎来“最长假期”，企业之间更多讨论的是如何更好地活下去。期货日报记者了解到，当前，聚酯产业并未大规模放假，且开工负荷保持在往年同期高位。“对聚酯企业而言，行业最坏的时期已经过去，企业的日子有所好转，但依旧面临较为严峻的考验。”广发期货能化首席分析师张晓珍称。
对此，庞春艳也表示，去年聚酯端高投产、高开工，行业库存压力并没有明显上升；今年投产增速预计放缓，需求有望在旅游业繁荣的带动下保持升势，海外补库周期也为行业提供支撑。“从供需角度看，大环境向好，但供应整体增长较快，竞争在所难免。”她称。
“具体到织造企业，尽管当前外单阶段性增加，但持续性存疑。春节后的订单目前依然较少。”魏琳表示，短期外需在缓慢恢复，但整体力度偏弱，价格也压得很低。在此背景下，大部分终端企业对年后备货暂时持谨慎观望态度。
“一方面，春节后的订单较少，采购原料的需求不强；另一方面，按涤纶长丝的价格现买现做核算弹丝和坯布效益，不少品种没有利润，甚至亏损，需要聚酯企业让利优惠。”她称。
至于聚酯企业，未来终端陆续放假，企业累库压力增大，年前出货相对急迫。但目前，聚酯原料成本偏高，长丝本身利润不佳，让利空间有限。
物产中大期货能化组组长谢雯表示，目前订单量环比上升，多是春夏订单，且报价偏低，聚酯企业利润很难有效修复。同时，市场也担心后续订单的持续性。“虽然订单量增多，但价格没有起色。在此背景下，如何安排好自己的生产计划并进行相应保值是企业需要重点考虑的问题。”她说。
期货日报记者了解到，合理利用期货衍生工具已成为当下聚酯产业链企业规避价格波动风险的有效途径。
“相较于其他产业，聚酯产业链的上市品种数量较多，且产业链上下游企业及贸易商对期货衍生工具的参与度较高。”张晓珍表示，目前，聚酯产业链相关企业对于期货衍生工具的认识深刻，对各品种期货及期权工具运用娴熟且专业，不少企业都有自己的研究团队以及成熟的套保体系。“从品种看，聚酯产业链已有PX、PTA、乙二醇、短纤的期货和期权上市，初步形成聚酯产业链风险管理工具体系。”她称。
“在原料采购、销售和库存管理方面，企业都可以通过期货、期权工具结合行情判断进行相应的头寸管理，从而达到优化企业经营的目的。”谢雯表示，PTA企业可以通过期货点价锁定加工费，而聚酯工厂可以通过点价降低PTA采购成本，还可以根据远期销售情况和对加工费的判断制定相应的套保方案。除了期货，企业的套保诉求还可以通过场内或场外期权的方案设计来实现。
据了解，目前，90%以上的PTA和聚酯企业通过参与期货或期权规避经营风险。PTA期货作为期现结合度最高的品种之一，被广泛应用到上下游的日常生产经营中，PTA基差交易已经纳入企业的年度合约体系。
对此，朱少晖也认为，近两年，聚酯下游企业越来越专业了。他们在采购长丝时，不仅会看长丝的价格，还会看市场的现金流、库存等因素。除此之外，随着聚酯板块期货品种的多元化，更多的下游企业开始利用期货及其衍生工具进行风险管理。“以经编企业为例，当他们拿到下游订单却没买到现货时，若看涨丝价，则会按比例在期货盘面建立PTA和MEG多单，通过盘面虚拟工厂来对冲原料上涨风险。”他称。
“聚酯企业在春节期间面临较大的累库压力，有着迫切的库存管理需求。”魏琳表示，在期现结合具体操作上，聚酯企业可以根据库存情况卖出适当的PTA期货，或者卖出PTA看涨期权，来规避库存缩水的潜在风险。“对于终端织造企业而言，有采购原料的刚性需求。在节后订单相对较少、现金流紧张的情况下，如果对未来市场相对乐观，那么企业可以择机分批买入PTA期货，或者买入PTA看涨期权，来建立虚拟库存。”她建议。
