谭雅玲：美元贬值是上半年美国货币政策发挥关键时刻

　　中国外汇投资研究院 独立经济学家 谭雅玲

　　美元贬值不仅是美国国家基本国策，也是目前美联储加息与美国经济稳定之重点，这涉及到美国货币政策长期化战略意向，美元利率高企与美元贬值相匹配是保护美国股市与经济良方妙药，唯有美元可以展开这种战略和策略布局的操作组合。相比较其它货币难以做到股市、债市与利率多方组合，因为美元报价特殊性是美国因素特权基础与制度控制之优。由此，预计美元贬值观察近期是焦点，包括即将发布的美国经济数据将是美元贬值发挥的题材和利用的焦点。

　　一方面是美元贬值具有方向与趋势指引，贬值目标与宗旨十分清晰。这就是美国高盛投行早在2022年6月提出的美元被高估18%，这也是两年间美元指数从114点下挫到103点、107点下行至101点的指引与引导行情参数。毕竟从长周期历史观察看到的，美元指数常态是78-100点之间，85点区间正好是美国高盛所指出的美元高估18%的下限85点参考，这就是美元要贬值的定力与参考核心。如果从更长周期角度看，美元指数从高到低运行已经形成的贬值三波段，美元从高到低态势明朗，历史曾经最高点是160点，随即美元最低点是77点。尤其是2000年以后更是美元指数重要考证的参数，其维持85点左右态势清晰可见。唯有2020年特殊的疫情带来世界变数极端性，包括国际石油价格负值、包括主要国家乃世界经济正负交错大落大起、包括美国股市与债市熊牛行情交替，美元指数冲上100点既是美元避险货币的优势，也是美国货币政策不得已的应对全球之策。美元3年升值趋势与阶段贬值相交，美元配合美联储利率取得经济利益最大化就是美元要贬值的逻辑与结局。

　　另一方面是美元利率高企与美元贬值并行，利率补短板顺美元贬值。从历史参数看，美元利率上行不是美元贬值阻力，反之美元利率上行促进美元敢于贬值逻辑更加顺畅。毕竟美元利率向上有利于美元站位份额，美元贬值不会伤害美元信用与持有，近期数据显示的美元国际支付使用率伴随美元利率上升份额越来越高，这表明美元利率增加回报率是美元地位与份额保护性手段，这与利率和汇率不形成冲突，反之是一种互助补充能量的组合拳手法。这就容易理解美元零利率之际，美国一直***负利率。虽然全球降息潮是因美元和美联储而起，但利率超调负利率并不是美国意愿与选择，这恰好铺垫美联储加息尽快站位发达国家利率高峰的一种策略应用。因此，市场情绪化预期美联储加息，岁末年初毫无理由的降息指引却促进美元贬值，这就值得市场反思美元战略战术组合性，并非短期单边或极端发挥超事实舆论是正常与正确指引。

　　反之为美元贬值铺平道路显而易见，甚至包括美联储去年3次暂停加息其实都是为美元贬值开路，最终年底美元指数收官101点，美元指数结束3年升值步入贬值周期。美国擅长做有准备的事情，因为美国结构性扭曲风险很大，如果货币信用撑不住市场，美国结构性问题严重性爆发危机可能就是随时随地的风险隐患。正是基于美国问题所在，美元贬值就是借题发挥助力美元利率高峰站位的国家利益主题。毕竟美元利率站位高企对美国借钱逻辑与模式是积极因素，对百姓投资也是促进消费与增加收入的双循环效应。美元贬值比较美元利率高水平，美元影响力、收益率、主导力加强版则是美元魅力补充版与加强版。

　　比较市场前年极端情绪的去美元化，去年去美元伴随美元利率上升的存款回报率以及资产价格回报率，购买美债回流、投资美股加强以及美元市场占比增加均表明美联储加息利大于弊，并非像市场极端、无理预期美联储降息所带来的现实。因为美国经济、股市、消费以及投资稳定获利效果显著而优良，美国政策节奏与宏观基本面对称吻合度将是美联储加息基础与选择主动因素。预计周四晚间美国商务部经济数据将是美元再贬值侧重，美元指数迂回102.9-103.8点尺度或偏向贬值是主导方向之策。除非市场有异常因素***，否则美元贬值惯性加大，这是上半年美国经济环境与政策驱动的技术选择重点与发挥指向。

　　预计2024年美元贬值概率与趋势明确，年初美元101点开局，预计年底收官或在100点偏下了结，大概率水平在98点上下。相比较市场热议的美联储降息或在第四度抉择是重点时段，但也不排除年内前三季度美联储又加息又降息双击效应，这种概率偏小，但美国极端疯狂手段都在极力促进美元贬值为根本目的，政策灵活度将更加搅乱全球判断定力与风险识别难度，但美国有利局面将是今年前三个季度不变逻辑与构造，美国经济衰退与美联储降息都是炒作美元贬值的策略与环境特别因素，这都不是真实美国现状与事实的本质。