目标3%！猪肉会成为CPI“牛鼻子”吗？

　　***工作报告提出，2024年CPI涨幅在3%左右，与去年保持一致。在刚刚过去的2023年，CPI上涨0.2%，物价运行保持总体稳定。

　　CPI历年目标与实际值

　　数据来源：Wind、华创证券

　　作为CPI分类权重中的大项，猪肉的影响有多大？

　　猪肉对CPI的影响较大

　　CPI篮子由8个一级分项构成，食品烟酒在CPI篮子权重的比例约30%，是影响CPI最重要的因素。“食品烟酒”下面另外还有10个二级分项，包含粮食、畜肉类、食用油等，而猪肉正属于“畜肉类”这一分项。

　　CPI八大类及子项

　　数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究所

　　根据东海证券的测算，畜肉类与CPI相关度较高，权重也最大，占比达3.13%，其影响远大于其他子项。其中猪肉与CPI相关性最高。

　　2016年以来，猪肉占CPI的权重在1.25%-4.62%之间波动，近年来虽有所下滑，但由于猪价的波动性较大，对CPI的影响可谓举足轻重。

　　2023年猪肉价格同比下降13.6%，受其影响全年食品价格下降0.3%，成为2023年CPI的较大拖累项。展望2024年，猪价若见底回升，或将对CPI有一定拉动作用。

　　农业部下调能繁母猪正常保有量，如何理解？

　　另一方面，近期官方下调了能繁母猪的正常保有量目标，市场对此解读为政策面希望指导产能继续优化。

　　具体来看，新的方案将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，删除了最低保有量不低于“3700万头”的表述，并将能繁母猪存栏量正常波动（绿***域）下限从正常保有量的95%调整至92%。

　　对此国盛证券解读认为，说明政策面希望指导产能继续优化，避免劣质和过剩产能扰动周期健康向上运行。保有量下调有望降低行业猪价预期值，尤其对高成本参与者而言，继续去产能仍是较为理性的选择；而从周期维度看，实际产能已低于历史平衡值，伴随未来的去化，仍可充分支撑本轮周期的反转力度与幅度。

　　结合通胀目标来看，市场人士认为，与CPI高度正相关的猪价将有望成为推动CPI上涨的重要推力，这对去年来持续低迷的猪价或许是个好消息。

　　从周期的角度看，民生证券指出，预计2024年上半年猪价上涨启动时间节点会早于市场预期，但涨跌或有反复。而下半年猪价正式进入上行通道后，需关注是否会再次出现情绪过旺而过度压栏，造成需求无法承接而价格回落的情况。无论从生猪养殖行业还是从整个猪周期的角度来说，今年都将会是一个重大转折点。

　　根据历史表现，畜牧养殖板块根据供需关系长期呈现明显的周期性，整体和猪价呈现强相关性，以畜牧养殖ETF（516670）为代表的指数产品或许提供了高效率布局生猪养殖行业的工具。

　　数据来源：Wind，统计区间2015.1.7-2024.2.22。

　　值得一提的是，畜牧养殖ETF（516670）在同主题ETF中管理费率最低，仅为0.2%/年。场外投资者可通过联接基金（A类 014414；C类014415）进行定投、申购。

　　风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺，亦不构成投资推荐。

　　中证畜牧养殖指数近五年表现分别为75.7%（2019）、13.49%（2020）、-5.93%（2021）、-13.21%（2022）、-15.30%（2023）。中证畜牧养殖指数由中证指数有限公司编制和发布。指数编制方将***取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。